中信证券发布揣度敷陈称，当代牧业（01117）发布中报事迹，2024H1主动加大牛群淘汰、移动繁衍轮廓责罚决议业务。敷陈期内公司牛群限制全体沉静，单产、产销量稳步增长，奶价及本钱发达优于行业，降本增效落实。揣度2024H2，商量公司业务短期移动，产销增长&毛利率改善，以及行业奶价下滑预期，揣度公司收入短期承压，全年有望罢了盈利。

财务数据来看，2024H公司原奶业务毛利率同比+2.0Pcts至30.3%，主因公司饲料本钱降幅高于奶价降幅；繁衍轮廓责罚决议业务毛利率同比+4.1Pcts至10.0%，主要系聚焦高质地客户带来业务盈利改善。轮廓影响下，2024H1公司毛利率同比+3.2Pcts至26.1%。

原材料方面，2024H1豆粕/玉米/首蓿价钱沉静下落，其中豆粕/玉米价钱区分同比-16.6%1-12.7%，入口苜蓿草价钱同比-33.1%。公司通过精益不断、优化饲料配方、移动饲料结构，普及牛群单产，单公斤奶牛饲料本钱同比-15.5%至2.02元，单公斤奶牛其他本钱同比执平至0.56元，轮廓使得单公斤奶牛销售本钱同比-12.5%至2.58元，发达优于行业平均水平。

敷陈中称，公司2023年受益于有用畜群不断、低产牛淘汰，奶牛单产同比+3.2%至13.0吨。公司奶牛限制全体沉静，戒指2024年6月底存栏44.5万头奶牛，较2023年年底基本看护沉静，其中成乳牛占比普及1.8Pcts至50.6%。单产及成乳牛占比普及推动公司全年原奶产量/销量同比+16.1%1+13.4%至145.0万吨/139.8万吨。

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该行揣度，当代牧业畜群限制及单产将不断慎重普及，推动产销量保执10%以上增长。本钱端，2024年以来上游大量原料价钱看护下行趋势，凭证农业农村部，1-7月豆粕/玉米价钱区分同比-16.9%1-12.7%，降幅大于原奶价钱降幅，公司执续鞭策高效运营不断，毛利率有望看护较高水平。揣度2024H2，揣度公司原料奶业务收入有望慎重增长、毛利率同比普及，繁衍轮廓责罚决议业务短期承压但盈利改善，商量到下半年原奶价钱降幅或环比缩窄，有望提拔公司全年罢了盈利。

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